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多因素共振 螺紋鋼或將跌破前低
2018/04/27
在宏觀經濟進入主動去庫周期、資金面整體易緊難松、鋼材自身供給面趨于寬松的背景下,2018年鋼材期貨后續走勢將會跌破前低。從全年看,預計鋼材期貨價格的底部區間在2600—2900元/噸。
2018年3月初,鋼材期貨在庫存超預期累積、終端需求延遲釋放、中美貿易戰引發市場恐慌等多重因素的影響下,走出了一波連續下跌行情。3月19日,螺紋鋼主力1810合約以一根中陰線跌破了年線。這是此前兩年上漲趨勢行情中非常重要的支撐,并在此后近一個月的時間里遲遲沒有被收復。這或許意味著鋼材近兩年轟轟烈烈的上漲行情將告一段落。鋼材后續走勢將以回落為主基調。
去杠桿持續推進流動性依然偏緊
從周期角度分析,2018年宏觀經濟進入主動去庫存周期。從不同庫存周期下投資的表現情況看,我國目前的庫存周期與投資仍有較為密切的聯系,其中房地產投資增速一般先進庫存周期半年左右。房地產投資從2016年年初開始上行至2017年4月見頂回落。
與之相對應,我們看到工業產成品庫存同比增速也在2016年年中開始有了較為*的回升。但好景不長,本輪庫存增速上行維持的時間相對較短,其在2017年三季度便開始拐頭回落,2018年宏觀經濟將面臨主動去庫存的過程。回顧過往工業品在經濟主動去庫周期中的表現,可發現工業品基本呈現下跌的走勢特征。因此,我們認為2018年整個工業品的走勢料將承壓,鋼材價格回落的壓力更大。
繼房地產去庫存,鋼鐵、煤炭去產能之后,去杠桿將成為今年我國政策推進的重要。
2017年10月以來,我國社會融資增速開始大幅回落,表明金融機構在防風險的背景下收縮了對實體經濟的信貸投放,去杠桿已經進一步推進至實體經濟領域?;仡橫2歷史同比增速的走勢,我們發現其從2015年以來一直處于下行趨勢之中,3月M2同比增速已經滑落至8.2%的低位,市場整體流動性經歷了一個從寬松到偏緊的演變過程。我們認為,2018年在“去杠桿+嚴監管”的政策環境下,市場流動性整體仍將維持易緊難松的格局。
鋼材供給面趨向寬松
跟蹤鋼材需求端的情況發現:一般鋼材需求的75%—80%由投資拉動,所以監測投資變化對感知鋼材需求的變化來說十分重要。
近期公布的1—3月房地產投資增速雖然出現逆勢反彈局面,但更多是土地購置費用分期付款導致的。在多地首套房利率抬升、樓市政策收緊的情況下,后續房地產投資增速將會重歸回落態勢。對于基建投資增速來說,政府赤字率下降,地方政府融資受限,基建投資增速恐將繼續放緩。制造業投資增速依然在低位徘徊,沒有出現*上行勢頭。在房地產投資增速周期性下滑、基建投資增速放緩的背景下,2018年鋼材需求承壓。
就鋼材供給端而言,在目前高利潤背景下,新一輪產能投放正在“蠢蠢欲動”。2018年將有前期置換的高爐產能、新增電爐產能的投放及舊電爐的復產,供給端壓力重重。雖然今年仍有3000萬噸的產能去化任務,但邊際效應已經*減弱。
環保來看,包括唐山、邯鄲的非采暖季限產在內,貫穿全年的環保限產在一定程度上對鋼材供給形成干擾,也成為鋼價下行的重要阻力。整體來看,2018年在需求承壓、去產能邊際弱化的情況下,鋼材整體供給面趨向寬松。
綜上,2018年宏觀經濟進入主動去庫過程,工業品走勢面臨更大壓力,鋼材價格壓力更大。加上鋼材自身供給面趨向寬松,2018年后續走勢將以回落為主,回落的阻力更多來自環保限產的執行及去產能的推進。從全年看,預計鋼材期貨價格的底部區間在2600—2900元/噸。(作者單位:信達期貨)